中秋佳节，当A股股民正享受难得的休市假期时，港股市场却再度收绿：9月25日恒生指数跌1.01%，恒生科技指数跌1.13%，盘面飘绿让不少正处于假期中的投资者心里稍稍添堵。
仅9月以来，恒生科技指数就跌超6%。诡异的是，盘面持续下跌、市场情绪低迷之际，恒生科技ETF却上演极致反差行情，大量资金逆势疯狂加仓，多只产品份额单月暴涨数十亿。
为何指数跌回原点，基民却坚决“越跌越买”？
有业内人士分析指出，港股互联网目前处于盈利底部确认、估值回落以及AI收入拐点逐步验证的阶段；从股价来看，虽然“便宜”，但短期还不能轻言反转，即使估值下沉至历史低位，右侧的趋势信号也尚不明显。
恒生科技ETF基民“越挫越勇”
恒生科技指数近期回调明显，此前6月末开启的长达一个半月的升势已荡然无存；拉长时间看，指数已慢慢跌回两年前，坐了趟过山车后又回到当时市场上涨的起点。
不过值得一提的是，基民热情依旧踊跃。9月以来，即便恒生科技跌幅超过6.67%，多只主题产品规模仍稳步上涨。
据统计，月内华夏恒生互联网科技业ETF份额大增51.76亿份，华泰柏瑞恒生科技ETF份额增超40亿份，此外华夏恒生科技、大成恒生科技ETF等份额也均增超11亿份。
易方达基金认为，近期美国能源价格上涨带动通胀预期回升，美联储加息预期快速升温，10年期美债收益率一度逼近5%，对港股科技等长久期资产形成明显估值压制。当前港股调整更多来自海外流动性和风险偏好的集中冲击；若后续加息预期不再进一步上修，前期受利率上行压制的科技资产具备一定估值修复弹性。
“随着净值下跌，很多投资者选择加仓而不是割肉，此前的资金便沉淀了下来。”华东某公募基金渠道人士指出，个人投资者广泛采用“网格交易”式定投策略——即ETF净值每下跌一个预设幅度便加仓，这种策略直接推升了ETF的场内份额。
另有研报分析，股票型ETF流入与市场波动呈负相关。首要原因是ETF收益本就依赖对市场或相关指数上行的预期，因此当市场下跌时，投资性价比逐步提升，从而形成负相关；其次是ETF产品正被广大投资者接受，尤其当前市场轮动较快、缺乏主线时，被动投资理念逐步深入人心。
公募基金：“便宜”也别急着买
资金敢于在左侧“空手接飞刀”，最大诱惑仍是跌出来的极致性价比。
数据显示，横向比较下，恒生互联网科技业指数PE-TTM为23.21倍，低于同期创业板指的37倍和科创50指数的133倍。
除了估值洼地，基本面积极信号也在悄然累积。“现在看港股互联网，不能只盯着股价短期涨跌。”华北某公募基金人士指出，前期市场担心的核心问题是AI投入越来越大，但收入何时兑现；而从二季度数据看，至少部分互联网公司的AI商业化已开始浮现更清晰的收入线索。
总体看，港股互联网正处于盈利底部确认、估值回落、AI收入拐点逐步验证的阶段。短期市场仍可能反复，但经前期调整，一些积极变化已然出现。前述公募认为，这轮调整之后，港股互联网一方面初现AI收入与盈利触底迹象，另一方面估值重回相对低位——这可能正是近期资金逆势流入的原因之一。
广发基金认为，盈利预期边际改善，港股科技具备较大反弹空间。当前港股科技估值分位与成交拥挤度均不算高；此前受外卖大战等利空影响，港股科技权重股盈利预期持续下修，但最新财报显示部分企业营收和盈利增速企稳，AI业务已成业绩新增长引擎。未来伴随AI产业趋势向好、应用商业化提速，盈利预期有望边际改善，港股科技业绩与股价的中期弹性值得期待。
不过，“便宜”虽好，也别急着入场。
华东某掌管恒生科技主题基金的基金经理表示：“我的判断是‘左侧已动，右侧未明’——支撑恒生科技走强的因素正在积累，这是中长期基本面支撑，不是一日行情。”但他也提示风险：短期仍不能轻言反转，右侧趋势信号尚未走出，市场对“烧钱换未来”仍有分歧；且全球AI拥挤度偏高，一旦美股科技回调，恒生科技很难独善其身。
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校对：王朝全
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